Wells Fargo’nun Altın İçin 8 Bin Dolar Senaryosu

Altın piyasası, geçtiğimiz ay yaşanan sert dalgalanmanın ardından yeniden küresel yatırımcıların odağına yerleşmiş durumda. Özellikle ABD-İran savaşının başlamasıyla yükselen tansiyon sonrası mart ayında vadeli altın kontratlarının yaklaşık yüzde 11 gerilemesi, Haziran 2013’ten bu yana görülen en zayıf aylık performansa işaret etti.

Buna rağmen, Wells Fargo Securities altın için son derece iddialı bir “boğa senaryosu” ortaya koyuyor. Bankanın analizine göre, ons altın fiyatı önümüzdeki birkaç yıl içinde 8 bin dolar seviyesine kadar tırmanabilir.

Wells Fargo’nun “Paranın Değer Kaybetmesi” Yaklaşımı

Wells Fargo’ya göre dünya genelinde merkez bankalarının, ABD doları gibi itibari para birimleri yerine daha tarafsız ve güvenli görülen altına yönelmesi bir tür “paranın değer kaybetmesi” stratejisi olarak okunmalı. Banka, itibari paranın zaman içinde satın alma gücünü kaybetmesini, altına olan talebi tetikleyen temel faktörlerden biri olarak öne çıkarıyor.

CNBC’ye konuşan Wells Fargo Securities Baş Hisse Senedi Stratejisti Ohsung Kwon, “2022’de başlayan dördüncü değer kaybı döngüsünün içindeyiz” değerlendirmesini yapıyor. Kwon’a göre son düşüşlerle birlikte altın fiyatı, kendi modellerinde hesaplanan 4.500 dolarlık adil değere yaklaşmış durumda ve temel dinamikler, itibari para birimlerinde daha fazla değer kaybına işaret ediyor.

Altın İçin 2027’ye Kadar 8 Bin Dolar Olasılığı

Wells Fargo’nun analizinde, incelenen beş makroekonomik senaryodan dördü, paranın değer kaybettiği döngünün devam edeceğine işaret ediyor. Bu çerçevede Kwon, altının 2027 yılına kadar 8 bin dolar seviyesine ulaşabileceğini belirtiyor. Bu senaryo, fiyatın hem enflasyondan korunma aracı hem de rezerv para alternatifi olarak güçleneceği varsayımına dayanıyor.

Bugün spot altın ve vadeli kontratların 4.800 dolar civarında işlem gördüğü dikkate alındığında, Wells Fargo’nun öngördüğü 8 bin dolarlık hedef, mevcut fiyatlara göre yüzde 66’nın üzerinde bir yükseliş potansiyeli anlamına geliyor.

Bununla birlikte Kwon, tek yönlü bir iyimserlik sunmuyor. En olumsuz, yani ayı senaryosu kapsamında, 2027 sonuna kadar altın fiyatlarının mevcut seviyelerin yaklaşık yüzde 17 altına inerek 4 bin dolar civarına gerileyebileceği olasılığını da not ediyor.

M2/Altın Rasyosu ile Tanımlanan Döngü

Kwon, içinde bulunduğumuz süreci analiz ederken özellikle M2 para arzı ile altın fiyatı arasındaki oranı temel alıyor. Bu çerçevede kullanılan M2/Altın rasyosu, M2 para arzının bir ons altın fiyatına bölünmesiyle elde ediliyor ve kağıt para ile fiziksel altın arasındaki dengeyi göstermeyi amaçlıyor.

Analize göre bu son döngü, 2022 yılında Rusya’nın Ukrayna’yı işgal etmesi ve ABD Merkez Bankası’nın agresif faiz artışlarına başlamasıyla hız kazandı. Jeopolitik risklerin yükselmesi ve parasal koşullardaki sıkılaşma, birçok ülke merkez bankasını rezervlerindeki altın alımlarını artırmaya yöneltti.

Geçmişte benzer değer kaybı döngülerinin yaşandığı dönemler şu şekilde özetlenebilir:

• Büyük Buhran dönemi
• “Nixon Şoku” ve sonrasındaki stagflasyon süreci (doların altına endeksli olmaktan çıkarılması)
• 2000’lerde “Teröre Karşı Savaş” dönemi
• Büyük Finansal Kriz

Kwon, bu tür döngülerin ortalama 8,5 yıl sürdüğünü hatırlatıyor ve içinde bulunduğumuz döngünün henüz yaklaşık 3,5’uncu yılında olduğuna dikkat çekerek, “yolun yarısına bile gelinmediğini” vurguluyor.

M2 Para Arzı Nedir?

Analizi anlamlandırmak için M2 para arzı kavramını netleştirmek önemli. Para arzı, ekonomide dolaşan ve tasarruflarda tutulan para miktarını sınıflandırmak için kullanılır. Burada en sık kullanılan iki gösterge M1 ve M2’dir.

• M1 (En likit para): Cebinizdeki nakit, banka hesaplarındaki vadesiz bakiyeler ve çek vasıtasıyla anında harcanabilen tutarlar. Günlük alışverişte doğrudan kullanabildiğiniz para türünü ifade eder.
• M2 (Geniş para arzı): M1’e ek olarak vadeli mevduatlar, para piyasası fonları ve kısa sürede nakde çevrilebilen diğer yarı likit finansal varlıkları kapsar.

Bu nedenle M2, ekonomideki toplam para miktarına dair daha geniş ve kapsamlı bir gösterge olarak kabul edilir.

M2/Altın Rasyosu Ne Anlatıyor?

Wells Fargo’nun analizinde öne çıkan M2/Altın rasyosu, basılan kağıt paranın, mevcut altın fiyatlarıyla ne ölçüde dengelendiğini ya da dengesizleştiğini gösteren bir gösterge gibi değerlendirilebilir.

• Parasal genişleme etkisi: Merkez bankaları daha fazla para bastığında, yani M2 yükselirken altın fiyatı aynı kalırsa, bu rasyo artar. Bu durum, kağıt paranın altına kıyasla “bollaştığını” ve satın alma gücünün görece azaldığını ima eder.
• İtibari paranın değer kaybı: Eğer M2 para arzı, altının toplam değeri ve fiyat artışından çok daha hızlı büyüyorsa, itibari para birimleri (dolar, euro vb.) altına göre değer kaybediyor demektir.

Wells Fargo’nun M2’yi merkeze almasının nedeni, dünyadaki toplam dolar miktarının, altının toplam piyasa değerine oranla son yıllarda ciddi biçimde artmış olmasıdır. Kwon’a göre, bu kadar yüksek miktarda “kağıt para”nın dolaşımda olduğu bir küresel sistemde, altının bu para kütlesini dengeleyebilmesi için çok daha yüksek bir fiyata ulaşması gerekiyor.

Bu bakış açısı, altını yalnızca bir emtia olmaktan çıkarıp, parasal sistemde dengeleyici bir varlık olarak konumlandırıyor. Wells Fargo’nun 8 bin dolarlık altın tahmini de tam olarak bu yapısal dengesizliğin, önümüzdeki yıllarda fiyatlara yansıyacağı varsayımına dayanıyor.